從鐵礦石價格走勢看近期鋼價趨勢
今年以來，隨著鐵礦石價格的持續(xù)下跌，原本鐵礦石價格是跟著鋼價現(xiàn)貨價格波動，現(xiàn)在鐵礦石基本已經(jīng)成為鋼價的先行指標(biāo)，鋼價反而跟著鐵礦石價格波動，國慶節(jié)后，鐵礦石現(xiàn)貨市場成交異常活躍，船貨成交也連續(xù)放量，大連鐵礦石期貨甚至一度收于漲停板，普氏指數(shù)最高亦漲至83.75美元/噸，創(chuàng)近一個月高點，市場氛圍持續(xù)回暖。但是，鐵礦石價格是否真的已經(jīng)見底?這其實也關(guān)系到對后期鋼價走勢的判斷，下面筆者結(jié)合市場最新變化，為大家做些簡要的分析。期望能對大家把握當(dāng)前的市場形勢變化有所幫助。
當(dāng)前鐵礦石市場預(yù)期再分析
每年四季度末開始，到新一年的一季度，往往對應(yīng)著全年高爐開工率的較低水平，主要原因在于冬季終端工地施工進度減弱，鋼材現(xiàn)貨市場成交量銳減，鋼廠不得已只好主動壓減產(chǎn)能。而從今年情況來看，一方面，今年冬季似乎較往年要早一些，即便與去年保持相似幅度的開工率下降，原材料市場壓力也不可小覷;另一方面，截止到10月上旬，重點鋼廠鋼材庫存仍然高達1568.9萬噸，較正常庫存水平高出近300萬噸，亦較去年同期高218.9萬噸，隨著冬季的鄰近，企業(yè)去庫存回籠資金的需求將有所增加，在這個過程中也有可能主動減產(chǎn)以降低成品材庫存壓力。再考慮到11月初河北等地有可能面臨的APEC會議期間減產(chǎn)政令，如果供應(yīng)逐漸縮減的預(yù)期得到證實，那么原材料市場的壓力將顯著走高。
考慮到每年冬季有可能面臨的運輸不便等問題，內(nèi)陸地區(qū)鋼廠在原材料方面的冬儲意愿比較高，沿海沿江鋼廠也會適當(dāng)進行儲備。從國內(nèi)大中型鋼廠進口鐵礦石平均庫存可用天數(shù)的變動情況來看，2011年到2013年，每年10月份到春節(jié)期間，平均庫存可用天數(shù)分別增加2天、18天和8天，其中2011年由于四季度整體平均庫存可用天數(shù)處于30天以上的較高水平，因此補庫力度相對較小。由上分析我們可以看出，每年市場對于原材料冬儲的預(yù)期并不是空穴來風(fēng)的，但也正是由于過去三年都多多少少進行了冬儲，而2014年全球鐵礦石市場的供需格局又發(fā)生了實質(zhì)性變化，我們需要重新審視市場，以判斷今年是否會出現(xiàn)大幅補庫的情況。
首先，從2014年前三季度鐵礦石平均庫存可用天數(shù)來看，整體呈震蕩下降趨勢，主要由于國外鐵礦石市場的新增產(chǎn)量明顯高于中國這一最大的鐵礦石消費國的新增需求，國際鐵礦石市場的供需格局發(fā)生了實質(zhì)性改變。其次，受制于中國房地產(chǎn)行業(yè)長達10個月的調(diào)整，鋼鐵行業(yè)消費占比最大的建材需求的市場信心受到重挫，加之此前兩年鋼貿(mào)行業(yè)已經(jīng)連續(xù)洗牌，鋼材終端需求和貿(mào)易環(huán)節(jié)的雙雙走弱對市場信心形成了極大影響，鋼鐵行業(yè)相關(guān)的大宗商品現(xiàn)貨價格均創(chuàng)下今年低點，期貨價格也多次刷新上市以來的新低。在這種背景下，鋼廠對原材料采取隨用隨買的極端低庫存戰(zhàn)略，鐵礦石作為直接原料成本占比60%以上的原料，當(dāng)然更是鋼廠采購部門監(jiān)控的重要對象，在下游終端消費尚未看到明顯轉(zhuǎn)機、鋼廠對鐵礦石市場仍不看好的情況下，企業(yè)仍將以低原料庫存策略為主。最后，考慮到鋼鐵行業(yè)仍然是重點監(jiān)管和調(diào)控的行業(yè)之一，融資借貸成本與其他行業(yè)相比也仍然偏高，資金方面的壓力也限制了企業(yè)的各項采購活動。因此，采購和儲備的空間將很難與往年相比，市場仍將保持對冬儲的低預(yù)期。
另外，從期現(xiàn)結(jié)合的角度來看，近期期貨價格的快速上漲主要是由于國慶節(jié)后鋼廠補庫對現(xiàn)貨形成一定提振，鐵礦石期貨借機修復(fù)深度貼水結(jié)構(gòu)所引發(fā)的，并且隨著市場節(jié)奏的延續(xù)，此前較高的貼水有望進一步收窄。但鐵礦石期貨的貼水結(jié)構(gòu)實際上反映的是市場對未來鐵礦石價格的預(yù)期，期貨貼水于現(xiàn)貨代表著市場相對看空未來的礦石價格，這種結(jié)構(gòu)自鐵礦石期貨之前就已經(jīng)形成，并且隨著國際鐵礦石供應(yīng)量的繼續(xù)增加，以及中國鋼鐵產(chǎn)量增速的下降，未來國際鐵礦石市場供過于求的局面已經(jīng)基本形成，期貨價格繼續(xù)貼水于現(xiàn)貨也符合常理。特別是在市場對2014年四季度和2015年一季度國外礦山增產(chǎn)仍有預(yù)期的情況下，中長期鐵礦石期貨的貼水格局都將持續(xù)，只是幅度大小的問題。
鐵礦石市場重構(gòu)中的機會分析
今年，鐵礦石市場進入冰點，創(chuàng)下金融危機以來的五年新低，已經(jīng)和金融危機爆發(fā)后的后價格相當(dāng)，10月15日，官方統(tǒng)計的進口鐵礦石到岸價格82美元/噸，比年初下降40%，與2011年9月初178美元/噸的價格高點相比，下跌54%。
鐵礦石價格如此低迷，對中國鐵礦石供給產(chǎn)生了深刻影響。直接影響是國內(nèi)礦山開始大面積停產(chǎn)。隨著高成本的礦山被逐漸擠出市場，9月末我國鐵精粉礦山的開工率為61.8%，較年初大幅下降17個百分點.我國鐵礦石開采成本高，大部分礦井深度在300米左右，調(diào)查顯示，山西、遼寧地區(qū)的鐵礦石生產(chǎn)成本(不含稅)主流在90-110美元之間。此外，鐵礦石企業(yè)還要承擔(dān)一定的稅賦，2014年1季度，中鋼協(xié)公布我國鐵礦山企業(yè)稅費負(fù)擔(dān)率平均為21%，最高達30%，稅費項目有20多項。據(jù)測算，國內(nèi)鐵精粉(成品)每噸應(yīng)繳稅額在150-190元/噸，折合20美元/噸以上，由此，當(dāng)鐵礦石市場銷售價格低于100美元/噸，我國礦山大部分開始虧損,將出現(xiàn)開采停工。作為資源性產(chǎn)品，全球鐵礦石市場價格由開采費用最高的鐵礦石成本所決定的。
另一個影響是進口依賴增強，澳洲礦獨大，鐵礦石供給集中程度高。我國鐵礦石消費依賴進口程度進一步提高，從2002年的50%攀升至2013年的60%，隨著鐵礦石進口量再創(chuàng)歷史新高，2014年1-6月份，鐵礦石進口量4.57億噸，對外依存度已達63.6%，較2013年全年水平上升3.6個百分點。
當(dāng)前，澳大利亞礦石成本優(yōu)勢更加明顯，力拓、必和必拓等大型礦山的生產(chǎn)成本在30-40美元/噸，新興礦山FMG公司的生產(chǎn)成本約在50美元/噸，因此，加上海運費用，澳大利亞鐵礦石到我國港口的成本在45-65美元/噸。憑借低成本，澳洲礦商產(chǎn)量大幅釋放，2014年上半年，澳大利亞三大礦業(yè)公司(力拓、必和必拓、FMG公司)鐵礦石產(chǎn)量累計2.89億噸，比去年同期增長16.8%，比2009年上半年大幅增長96%。
由此，進口鐵礦石的澳礦占比逐年升高，2014年上半年，澳礦占比高達56%，較去年上半年提高6個百分點，較2007年提高19.1個百分點。同期，其他國家礦源有所下降，巴西礦占比17.6%，較2007年下降7.2個百分點;印度礦占比僅為1.6%，較2007年大幅下降18.6個百分點。
中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，9月29日直接進口鐵礦石62%品位干基粉礦到岸價格為78.01美元/噸。9月平均價格為82.49美元/噸，而年初進口鐵礦石價格曾在130美元/噸以上，2011年更曾高達170美元/噸。鐵礦石價格之所以出現(xiàn)大幅下降，主要原因是中國國內(nèi)市場需求較弱，而鐵礦石產(chǎn)量則有所增加，新增供應(yīng)規(guī)模較大。
據(jù)了解，全球主要礦業(yè)公司今年上半年紛紛增產(chǎn)。必和必拓、力拓、FMG的鐵礦石產(chǎn)量均有明顯增長。2014年新增鐵礦石供給規(guī)模有5000萬噸，主要來自澳大利亞。必和必拓公司近期表示，計劃將其西澳鐵礦石單位生產(chǎn)成本降低逾25%，并在最低資本成本的情況下增加6500萬噸/年的鐵礦石產(chǎn)量。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，由于市場上有更多高品位、高質(zhì)量的鐵礦石供給，中國鋼廠在低品位礦石談判上已經(jīng)具備了更多議價權(quán)。以FMG供應(yīng)的57%到58%品位的燒結(jié)礦為例，中國鋼廠實際拿到的折扣比例與普氏指數(shù)相比最高折價達到14%。1月份超特粉折扣曾達到每干噸4美元，而目前甚至達到每干噸12美元。
全球供應(yīng)過剩將拉低鐵礦石價格，跌勢將延續(xù)至2015年。另有部分機構(gòu)甚至認(rèn)為，長期內(nèi)鐵礦石價格會停留在70美元。
對于鐵礦石行業(yè)而言，下游鋼鐵市場的持續(xù)低迷無疑加劇了礦石價格的上行壓力。從未來發(fā)展看，中國鋼鐵行業(yè)依然面臨較長的轉(zhuǎn)型調(diào)整期，全行業(yè)低迷的現(xiàn)狀在短期內(nèi)仍難以得到扭轉(zhuǎn)。
今年以來由于國內(nèi)需求疲軟，中國鋼鐵行業(yè)已嚴(yán)重依賴出口市場。數(shù)據(jù)顯示，前八個月中國的粗鋼凈出口量達到4972萬噸，同比增長42.7%，達到歷史高位。
普氏能源資訊最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月新出口訂單指數(shù)達70.96點，比9月份上升了12.91點，這意味著中國鋼鐵出口量增長趨勢在10月份仍會持續(xù)。相比之下，中國鋼鐵情緒指數(shù)在10月份僅為38.09點，成為今年1月以來的最低水平。數(shù)據(jù)還顯示，10月份的鋼鐵產(chǎn)量指數(shù)與9月份相比下跌6.37點至35點，已經(jīng)是連續(xù)第四個月指數(shù)低于50點，反映出市場參與者預(yù)計鋼鐵產(chǎn)量將下滑。
盡管當(dāng)前鐵礦石價格下降幅度已經(jīng)超過成品鋼，理論上鋼廠利潤將有所回升，但是從目前中國鋼鐵企業(yè)的實際利潤來看，盈利能力仍不理想，中鋼協(xié)會員鋼企的整體銷售利潤率僅有0.5%的水平。
再看四季度鋼價走勢
據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，9月中旬重點企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量178.7萬噸，旬環(huán)比下降0.45%;9月下旬重點鋼企粗鋼日產(chǎn)178.58萬噸，旬環(huán)比降0.13%，連續(xù)兩旬出現(xiàn)回落。中物聯(lián)鋼鐵物流專委會發(fā)布的9月份鋼鐵行業(yè)PMI分項生產(chǎn)指數(shù)為45.9%，較8月份大幅回落8.4個百分點。9月鋼鐵行業(yè)產(chǎn)成品庫存指數(shù)為60.9%，較8月份上升4.2個百分點，創(chuàng)最近七個月來的新高。
近期國內(nèi)各項刺激樓市需求的政策密集出臺，財政部取消煤炭進口零關(guān)稅，對市場情緒形成較強的提振作用。而北京APEC峰會即將召開，環(huán)保治理力度加大帶來鋼廠減產(chǎn)的預(yù)期，也對鋼材市場信心形成提振。近期黑色產(chǎn)業(yè)鏈期貨表現(xiàn)搶眼，鐵礦石期貨漲停，螺紋期貨也僅差1元漲停，現(xiàn)貨商家推漲意愿明顯，市場主流報價短期內(nèi)累計漲幅近百元。然而價格上一臺階后，成交并沒有及時跟進，下游采購積極性放緩，商家心態(tài)趨于謹(jǐn)慎，部分拉漲過快的資源報價出現(xiàn)松動。考慮到當(dāng)前庫存處于低位、規(guī)格短缺等因素對當(dāng)前市場價格仍有較強支撐，短期價格或?qū)⒌臀黄胶庹怼?/P>
9月中下旬國內(nèi)中小鋼廠檢修開始逐漸增多，而現(xiàn)在，這種情況正逐漸蔓延到中型鋼廠，國內(nèi)部分在當(dāng)?shù)赜幸欢ㄓ绊懥Φ闹行弯搹S在國慶前后相繼開始檢修，這在減少鋼材供給量的同時也使部分地區(qū)出現(xiàn)資源偏緊的情況，考慮到目前進行檢修的中大型鋼廠尚未形成規(guī)模，國內(nèi)鋼材整體供需格局暫無法改變，但在鋼價持續(xù)下跌以及冬季即將來臨的情況下，國內(nèi)鋼材生產(chǎn)總量正行成緩慢下滑趨勢。此外，另一個需要關(guān)注的消息是，今年我國鋼材出口大幅增加，這在一定程度上緩解了國內(nèi)的供需壓力，但近期政府表示明年我國鋼材的出口退稅政策將取消，屆時鋼材出口增長預(yù)期將發(fā)生改變，鋼價后市的不確定性將增大。
十月以來，不論是房貸政策放松、鋼廠檢修逐漸增多，還是節(jié)后期螺、鋼坯走勢良好，均未能挽回鋼市現(xiàn)貨商家信心，尤其對終端需求的提振作用依舊相對有限。現(xiàn)在上下游的形勢都是低位趨穩(wěn)，但是隨著政府刺激政策的不斷出臺，其累積效應(yīng)不可忽視，近期鋼鐵股的穩(wěn)步向上其實也反映出市場信心在持續(xù)恢復(fù)。
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